当前位置: 主页 > 域名估价 >

从全球对比视角看家电估值修复中国赌球违法吗

时间:2019-02-20 20:47来源:备案域名 作者:5A域名网 点击:
机构:中信证券 核心观点年初以来,随着外资持续买入,家电板块估值有所修复,但白电、厨电龙头估值仍然偏低。

机构:中信证券 

核心观点

年初以来,随着外资持续买入,家电板块估值有所修复,但白电、厨电龙头估 值仍然偏低。此外,从成长性、盈利能力、业绩平稳性等核心因素看,国内家 电龙头相比海外企业更胜一筹,合理估值应当更高。随着外资对 A 股家电定价 权的提升,板块估值有望进一步修复。

▍中外 PE 对比:国内白电、厨电龙头公司估值低于海外。具体来看,国内白电、厨电和小 家电 PE 均值分别为 13x、15x 和 23x;国外对应均值为 15x、19x 和 18x。国内白电、 厨电平均值较海外低约 10-20%,部分公司如格力较大金工业低 46%。中外家电估值差 异受整体市场偏好影响,国内蓝筹估值普遍低于国外。除整体市场差异影响外,我们认 为应更加关注国内公司在成长性、盈利能力和业绩确定性方面的优势:

 ▍优势 1:国内企业成长性更好。国内家电企业成长性强于海外,国内家电龙头过去 3 年普 遍保持双位数业绩增长,而海外龙头业绩增长普遍在个位数。在 PE 已经低于海外的情况 下,国内家电龙头对应 PEG 普遍更低。具体来看,白电龙头集中在 0.8~1.2,均值为 1.0, 海外区间为 1~2.6,均值为 1.9,国内较海外便宜 46%。厨电与热水器板块与小家电板块 结果类似,国内分别较海外便宜 80%和 35%。从个股上看,同样为空调企业,国内的格 力电器 PEG 较日本的大金工业低 70%。

 ▍优势 2:国内企业盈利能力更强。具体指标上看,国内外毛利率水平接近,国内外白电毛 利率均值分别为 26%和 25%。但国内企业受益于更低的销售、管理费用,净利率更高。 国内白电、厨电和小家电销售净利率均值分别为 8%、15%和 14%,国外对应板块均值分 别为 3%,8%和 7%,国内三个板块分别高于海外 5pcts、7pcts 和 7pcts。与之对应的, 在资产周转率和权益乘数基本接近的情况下,,国内 ROE 水平也更高,三个板块分别高于 海外 12pcts、13pcts 和 7pcts。

 ▍优势 3:国内业绩波动性更小。我们统计近 10 年以来公司归母利润增速的标准差,可以 看到:国内白电、厨电和小家电增速标准差目前分别为 0.7、1.1 和 0.1,国外对应板块均 值分别为 2.5,0.6 和 0.3。国内白电板块方差显著低于海外,其中个股如格力电器和大金 工业分别为 0.2 和 0.5,同样表现出国内优于海外的情况。总结来看,尽管 PE 角度看国 内虽然已经有一定修复,但对比海外仍处于偏低水平。若进一步考虑国内家电龙头拥有 更高的成长性和盈利水平,国内家电公司估值实际低估程度更加明显。

 ▍风险因素:宏观消费持续下滑;地产政策放松低于预期;补贴政策出台进程不及预期; 消费电子龙头进入破坏竞争格局;全球贸易摩擦升级影响出口。

 ▍投资策略:对标海外,国内家电估值偏低,并且考虑企业成长性、盈利能力和业绩确定 性因素,估值实际提升空间更大。预计家电行业 2019 年将具有明显的相对收益机会,维 持行业“强于大市”的评级。当前,外资流入,定价权逐渐转移,估值有望逐步修复, 重点关注溢价能力强,业绩确定性高的龙头,如:青岛海尔、格力电器、小天鹅 A、美的 集团等;此外,建议关注当前估值达到历史最低,有望受益地产边际改善的企业,如: 老板电器、欧普照明、华帝股份等。 

(责任编辑:admin)

顶一下
(0)
0%
踩一下
(0)
0%
------分隔线----------------------------
栏目列表
推荐内容