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从沃尔玛发展路径 看永辉的发展空间和当下估值007足球比分即时比分

时间:2019-02-20 20:48来源:备案域名 作者:5A域名网 点击:
从沃尔玛发展路径 看永辉的发展空间和当下估值 -股票频道-和讯网

  在亚马逊代表的电商时代冲击之下,美国超市巨头沃尔玛却屹立不倒。在其开启传统零售+电商探索之后,公司股价稳步攀升,至今翻了一倍以上。


  相比沃尔玛,中国传统零售企业永辉也在进行全渠道扩张。而明星公募基金经理董成非在2018四季度大举加仓永辉超市(601933)后,永辉的高估值与发展空间是否匹配成为市场争议。在此,笔者结合沃尔玛的发展路径及国内超市行业现状,试着解析这道“题”。


  沃尔玛:上市至今实现万倍增长


  得益于标准化的连锁经营,在最新的2018财年,沃尔玛销售额和净利润相比1972年上市时已经增长上万倍。


  回顾沃尔玛的50多年发展历程,我们可以将其划分为三个发展阶段:第一个阶段是农村包围城市,坐稳区域龙头;第二个阶段是标准化扩张,成为全美第一大零售公司;第三个阶段是进军海外,成为世界零售霸主。


  第一个阶段主要是在1963年-1980年间完成,其间美国的折扣店行业处于蓬勃发展期。当时的沃尔玛并没有先发优势。与当时的零售巨头凯马特相比,沃尔玛在1967年的销售额仅仅只有凯马特的1.5%,开店数也只有24家,不到凯马特门店数的1/10。


  在当时近似寡头垄断的市场,沃尔玛选择的策略是去小镇开店,避免竞争。在那个时代,凯马特百货不会到5万人口以下的小镇开店,而沃尔玛则看准机会,将店址开在了1万人口左右的小镇,即便是少于5000人口的小镇也照开不误。到了1974-1975年,美国开始面临经济衰退和通货膨胀,导致百货业销售额增长速度放缓。与此同时,成本端的人力、租金却迅速上升。一升一降,使得许多前期盲目乐观的折扣连锁公司接连破产。而稳扎稳打的沃尔玛,则一举奠定了区域零售的龙头地位。1980年,沃尔玛销售额已达12.48亿美元,成为区域性零售公司中唯一销售收入过10亿美元的公司。


  第二阶段是在1981-1991年完成。这十年可谓沃尔玛发展的黄金十年,公司通过内生+外延并购从区域走向全国。这一阶段,公司的收入也从1981年的16.55亿美元增至1991年的326亿美元,年复合增长率34.72%。反观整个20世纪80年代,整个零售业的销售增长仅为2%,原先的巨头凯马特同期销售增长率仅9%。这个阶段也是沃尔玛股价表现最好的阶段,随着公司规模不断增长,市场逐步认可,业绩与估值双击,沃尔玛净利润增长了22倍,股价上涨了61倍。


  第三个阶段则是自1992年至今。1992年,沃尔玛在墨西哥城开设首家山姆会员店,标志着沃尔玛正式进军海外市场。截至2017年,沃尔玛海外商店数量达到6360家,分布在全球28个国家,占总店数(11718家)的54%,但公司的海外营收却仅占总收入的23.9%。总的来看,沃尔玛自1992年-2000年前,营收增长了2.8倍,股价涨了8倍。2000-2010年,营收增速进一步放缓,仅增长1倍,股价也停滞不前。2011年至今,营收停滞不前,但由于沃尔玛进军电商初有成效,加上估值已跌到10倍,至今股价上涨了1倍多。


  总结沃尔玛第三阶段的成功要素,共有五点:持续扩张策略,积极扩张加大规模效应,从而降低成本,扩大营收,提升品牌力。保证低价,力求同品质商品比其他零售商价格低,构建强大的中后台管理能力,加强直采,严控费用,发展自有品牌提升利润。业态创新,从折扣店、购物广场、山姆会员店,到社区店,使得沃尔玛在高、中、低档市场均形成强有力的竞争力。强大的融资能力,沃尔玛在急速扩张期需要大量的资金。得益于沃尔玛独特的售后返租的融资模式,沃尔玛一边缓解了沃尔玛对外部资金的依赖,一边锁定了租赁价格,控制了成本。标准化管理手册,形成可复制、激励机制充分的合伙人制度,保证扩张的同时,人员能够跟上。


  永辉的发展空间与当下估值


  我们再来看永辉,会发现永辉的成长路径与沃尔玛极其相似。首先成为福建省区域龙头,接着通过并购、参股加速扩张,先后入股中百集团(000759)、红旗连锁(002697),后与家乐福达成并购整合协议,与百佳中国、腾讯共同开发广东市场。一方面,参股区域优质企业输出管理经验,比如增持中百集团股份至29.86%,与中百签署涉及多业态多领域的《战略合作协议》并派驻两名董事进入董事会,成功进入湖北市场。再比如连续受让红旗连锁21%的股份,抢占巴蜀市场份额,探索社区生鲜新零售模式。


  另一方面,永辉找准机会并购整合扩大版图,比如公司与百佳中国、腾讯宣布拟成立合资公司,整合公司和百佳中国广东业务,统一使用“百佳永辉”品牌,从而加速公司在粤扩张的布局。永辉做的不错,但还不够,我们还需要关注永辉在过去8年里与同行比是什么水平。

(责任编辑:admin)
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